海澜之家近期发布的2024年前三季度财报显示，公司营收和净利润双双下滑。具体来说，前三季度实现营收152.6亿元，同比下滑1.99%；净利润为19.08亿元，同比下滑22.19%。第三季度情况尤为严峻，营收38.89亿元，同比下滑11.01%，净利润更是大幅下降至2.713亿元，同比减少64.88%。“男人的衣柜” 暴降64%！

　　业绩波动受市场环境影响，但海澜之家近几年的业绩表现出一种“一年上涨，一年下跌”的趋势。例如，2019年至2023年的营收增速分别为15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%；净利润增速则分别为-7.07%、-44.42%、39.6%、-13.49%、36.96%。这种波动也直接影响了股价表现。截至最新收盘，海澜之家股价报收6.06元/股，总市值为291亿元。自九月底以来，尽管市场反弹显著，但海澜之家的累计涨幅仅为5.94%，远低于同期指数17.19%的涨幅。

　　海澜之家以其独特的“轻资产运营”模式在行业内闻名，并借此取得了爆发式增长。然而，随着存货规模创历史新高，这一模式正面临挑战。海澜之家的成功很大程度上依赖于其独树一帜的“ODM”模式。该模式下，公司在采购环节主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的方式，与供应商结成利益共同体。生产端直接向供应商采购成品，不负责设计和生产，卖不出去的服饰可以退回给生产商。销售端则采用加盟制，加盟商拥有店铺所有权但不参与经营，所有门店管理由海澜之家负责，且采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险。

　　这种模式使海澜之家迅速崛起，从2013年借壳上市时的71.5亿营收和13.51亿净利润，到2023年已飙升至215.28亿营收和29.52亿净利润。然而，该模式并非没有隐患。由于海澜之家不负责服装设计，产品设计滞后可能导致过时。此外，虽然未售出的产品可以退还给供应商，但海澜之家仍需承担存货压力。财报数据显示，截至今年三季度，海澜之家的存货周转天数为346天，总资产周转天数高达585.4天，存货规模达到123.3亿，占流动资产的一半以上。这些数据表明，随着增长放缓，这种经营模式已有“失灵”的迹象。

　　面对挑战，海澜之家将大量精力放在销售上。今年前三季度，公司的销售费用高达33.52亿，同比增长14.7%，占营业总成本的四分之一以上。相比之下，研发费用仅为1.844亿，不到销售费用的零头。然而，营销费用的大幅增长并未带来预期的营收增长。今年前三季度，海澜之家营收和净利润分别下滑1.99%和22.19%。其中，三季度营收和净利润分别下滑11.01%和64.88%。“男人的衣柜” 暴降64%！

　　除了增加销售费用，海澜之家还尝试通过多元化业务来解决增长困境。近年来，公司探索了女装、果博app童装、生活家居用品、网球、滑雪等竞技装备以及快时尚服饰与婴童用品等领域，试图从“男人的衣柜”转变为“全家人的衣柜”。但从目前的结果来看，这一尝试尚未成功。今年上半年，海澜之家系列收入占比78.43%，海澜团购定制系列收入占比9.55%，其他品牌收入占比仅7.97%。这表明，海澜之家需要更大的力度和更猛的措施才能重回增长轨道。

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　　海澜之家近期的股市表现让股民们颇为失望，股价在短短两个月内下跌了38%，市值蒸发约180亿元，果博app期间几乎未见有力的反弹。有观点认为，这背后可能是机构投资者抛售股票离场所致，其操作手法显得相当不友好